Trasferimento inventario:La "trappola dello short" del LME e la "bolla premium" del COMEX: le scorte di rame del LME sono crollate a 138.000 tonnellate, dimezzandosi dall'inizio dell'anno. In apparenza, questa è una prova schiacciante di una scarsità di offerta. Ma dietro i dati, si sta verificando una "migrazione delle scorte" transatlantica: le scorte di rame del COMEX sono aumentate del 90% in due mesi, mentre quelle del LME hanno continuato a defluire. Questa anomalia rivela un fatto chiave: il mercato sta creando artificialmente carenze regionali. I trader hanno trasferito il rame dai magazzini del LME agli Stati Uniti a causa della posizione dura dell'amministrazione Trump sui dazi sui metalli. L'attuale premio dei future sul rame del COMEX rispetto al rame del LME arriva fino a 1.321 dollari a tonnellata. Questa differenza di prezzo estrema è essenzialmente il prodotto di un "arbitraggio tariffario": gli speculatori scommettono che gli Stati Uniti potrebbero imporre dazi sulle importazioni di rame in futuro e spediscono il metallo negli Stati Uniti in anticipo per bloccare il premio. Questa operazione è esattamente la stessa dell'incidente del "Tsingshan Nickel" del 2021. All'epoca, le scorte di nichel del LME furono in gran parte svalutate e spedite ai magazzini asiatici, innescando direttamente una gigantesca compressione delle scorte. Oggi, la percentuale di entrate di magazzino annullate dal LME è ancora pari al 43%, il che significa che dai magazzini viene consegnato più rame. Una volta che questo rame confluirà nel magazzino del COMEX, la cosiddetta "carenza di offerta" crollerà all'istante.
Panico politico: in che modo il “bastone tariffario” di Trump distorce il mercato?
La decisione di Trump di aumentare i dazi su alluminio e acciaio al 50% è diventata la miccia che ha innescato il panico sui prezzi del rame. Sebbene il rame non sia ancora stato incluso nell'elenco dei dazi, il mercato ha iniziato a "provare" lo scenario peggiore. Questo comportamento di acquisto dettato dal panico ha reso la politica una profezia che si autoavvera. La contraddizione più profonda è che gli Stati Uniti semplicemente non possono permettersi il costo di interrompere le importazioni di rame. Essendo uno dei maggiori consumatori di rame al mondo, gli Stati Uniti devono importare 3 milioni di tonnellate di rame raffinato ogni anno, mentre la loro produzione interna è di solo 1 milione di tonnellate. Se vengono imposti dazi sul rame, le industrie a valle come l'automobile e l'elettricità finiranno per pagarne il conto. Questa politica del "tirarsi la zappa sui piedi" è essenzialmente solo una merce di scambio per i giochi politici, ma viene interpretata dal mercato come un fattore sostanzialmente negativo.
Interruzione delle forniture: la sospensione della produzione nella Repubblica Democratica del Congo è un “cigno nero” o una “tigre di carta”?
La breve sospensione della produzione nella miniera di rame di Kakula, nella Repubblica Democratica del Congo, è stata esagerata dagli speculatori come esempio di crisi di approvvigionamento. Tuttavia, va notato che la produzione della miniera nel 2023 rappresenterà solo lo 0,6% del totale mondiale e Ivanhoe Mines ha annunciato che riprenderà la produzione questo mese. Rispetto agli eventi improvvisi, ciò che merita maggiore attenzione è il collo di bottiglia dell'offerta a lungo termine: il grado di rame globale continua a diminuire e il ciclo di sviluppo di nuovi progetti è lungo fino a 7-10 anni. Questa è la logica a medio e lungo termine che sostiene i prezzi del rame. Tuttavia, il mercato attuale è caduto in uno squilibrio tra "speculazione a breve termine" e "valore a lungo termine". I fondi speculativi sfruttano qualsiasi perturbazione dal lato dell'offerta per creare panico, ignorando però una variabile chiave: le scorte nascoste della Cina. Secondo le stime della CRU, le scorte cinesi di aree vincolate e di canali informali potrebbero superare 1 milione di tonnellate e questa parte della "corrente sotterranea" potrebbe trasformarsi in una "valvola di sicurezza" per stabilizzare i prezzi in qualsiasi momento.
Prezzi del rame: in bilico tra short squeeze e crollo
Tecnicamente, dopo che i prezzi del rame hanno superato i livelli di resistenza chiave, gli investitori di tendenza come i fondi CTA hanno accelerato il loro ingresso, creando un ciclo di feedback positivo di "aumento-stop breve-ulteriore aumento". Tuttavia, questo rialzo basato sul momentum trading spesso si conclude con una "inversione a V". Una volta che le aspettative tariffarie falliscono o il gioco del trasferimento delle scorte si conclude, i prezzi del rame potrebbero subire una brusca correzione. Per il settore, l'attuale contesto di premi elevati sta distorcendo il meccanismo di determinazione dei prezzi: lo sconto spot del LME sul rame di marzo si è ampliato, riflettendo la debolezza degli acquisti fisici; mentre il mercato COMEX è dominato da fondi speculativi e i prezzi sono gravemente distorti. Questa struttura di mercato frammentata sarà in ultima analisi pagata dai consumatori finali: tutti i settori che dipendono dal rame, dai veicoli elettrici ai data center, saranno sottoposti a pressione sui costi.
Riepilogo: Attenzione al “carnevale del metallo” senza supporto della domanda e dell’offerta
Tra gli applausi per i prezzi del rame che hanno superato il trilione di dollari, dobbiamo riflettere con più calma: quando gli aumenti dei prezzi sono slegati dalla domanda reale e quando i giochi di inventario sostituiscono la logica industriale, questo tipo di "prosperità" è destinato a essere una torre costruita sulla sabbia. Il dazio di Trump potrebbe essere in grado di far leva sui prezzi a breve termine, ma ciò che determina davvero il destino dei prezzi del rame è ancora il polso dell'industria manifatturiera globale. In questo gioco tra capitale ed enti, è più importante rimanere sobri che inseguire le bolle.
Data di pubblicazione: 07-06-2025